国际原油新秩序:美国页岩油与欧佩克

  2014年12月,占美国原油产量70%(523万桶)的页岩油产量降落69万桶,同期降落13%。美国页岩油产量在第一年降落5.2%,至497万桶(2015年12月),第二年又降落8.6%,至454万桶(2016年12月)。

  对于传统石油生产商来说,拥有解放市场的油价安详力量是一件益事,他们中的许众人能够在50至70美元的页岩油价格区间内获得优厚回报。在美国页岩油到来之前,石油输出国结构是石油市场唯一的坦然杠杆,今天美国页岩油表现出另一个杠杆。这添加了下走珍惜,赞成了非页岩气运营商在经济周期较矮阶段的现金流。随着资本市场获得信念在non-shale运营商现金流槽,最危急的大宗商品周期的一片面,non-shale石油走业的估值答该添加,而不是缩短,由于他们已经晚了由于根本性的误解相关美国页岩石油市场的均衡作用。

  正如吾们所望到的从上面,美国页岩油是高度对石油价格的转折,这逆过来,引入了一个新的均衡力在全球石油市场,一个作用像地板油价答该在每桶50美元价格降落(经济阈值生产页岩油)。倘若油价超过70美元西德克萨斯中质油(WTI),这栽力量也会首到上限作用,由于众数页岩气田在这个价格点会实现盈余。

  按照2015 - 2016年的经验,大众数市场不悦目察人士相反认为,美国页岩气产量不能够隐微增进,由于WTI在每桶50美元以下,WTI在2015年(48美元)和2016年(43美元)的平均价格都矮于50美元。所以,鉴于西德克萨斯中质原油现在的营业价格矮于50美元,吾们能够相符理地倘若,美国页岩气的增进要么在异日几个月放缓,要么在价格保持不变的情况下缩短。如前所述,今天美国页岩油产量要比2014年大得众,以去的产量降幅也比2014年大得众;这意味着经济运动的渺幼缩短能够会对美国的总产量产生庞大影响。为了表明这一点,吾们能够进走一个理论的例子,倘若吾们倘若美国页岩气运动放缓,到2019年第一季度末,新产量增进将从每月64.4万桶放缓至58万桶,美国石油生产的净年增进率将从每年130万桶降落到每年60万桶,或降落54%。显明,这些数字并不是照样照样的,随着新产品的生产放缓,湮没的遗留产品降落速度终极会放缓,但从倾向上讲,这个例子专门有说服力。此外,从美国石油产量降落的背景来望,倘若美国石油产量增进放缓50%,那么明年展望的150万桶非欧佩克石油产量增进将缩短51%(国际能源机构OMR, 2018年12月)。

  上述状态意味着,在供给或需求突然转折时,石油输出国结构必要调整生产均衡市场;倘若这栽需求展现,欧佩克曾经有(现在照样有)在一两个月内从市场上撤出数百万桶的变通性(2008/2009年金融危急爆发后,欧佩克从市场撤出400万桶石油,就是一个很益的例子)。

  2014年石油危急后的非欧佩克产油国的生产趋势,有助于表明短序中商议的不悦目点。2014岁暮石油危急后,2014年12月至2016年12月,美国原油产量(较矮48 ex-GOM)降落了100万桶(EIA数据):

  美国页岩油周围在2014年的到来推翻了OPEC/非OPEC均衡法案,引入了一栽中期石油供答均衡机制,从永远来望,该机制将对石油市场,尤其是对非页岩油生产商首到赞成作用。

  永远的影响

  美国页岩油产量降落与墨西哥湾石油产量形成显明对比,墨西哥湾石油产量同期增进18%,从145万桶增至172万桶,因为是海上生产永远处于领先地位:

  新浪美股 北京时间1月3日讯,在美国页岩油问世之前的几十年里,国际石油市场只有一栽安详力量,那就是欧佩克。

义务编辑:张国帅

  石油市场结构是如许的因为是由于传统的石油生产的性质,大众数非欧佩克石油产量之前美国页岩油的两类:花了5到7年时间构建的主要离岸项现在(北海、墨西哥湾…等)或成熟的通例陆上油田(美国传统油田,俄罗斯西伯利亚…等);这两栽传统的石油供答来源都对油价的转折异国逆答,或者逆答缓慢,主要的海上石油项现在往往不受油价环境的影响而上线,而传统的而通例陆上石油产量降落速度较浅(矮于10%)意味着即使钻探运动放缓,在较长一段时间内也不会以任何有意义的手段影响总产量。

  请着重,2016年5月产量降落至4250万辆主要是由于加拿大森林大火造成的计划外停机,与油价无关。

  从永远来望,随着美国页岩油产量在本世纪20年代初达到9/ 1000万桶旁边的峰值,美国页岩油的上限区间将不再是一个因素。在这栽理想的情况下,页岩油将不息成为一栽下走均衡力量,同时由于物流和地质条件的控制,页岩油将失踪控制上走市场的能力。对石油输出国结构和其他通例产油国来说,拥有美国页岩油的下走珍惜,而不让它在上走时大量涌入市场,是一件了不首的事。

  主要的是要记住,随着美国产量的增进,随着传统产量的缩短不息蚕食美国页岩油新产量的更大一片面,美国的产量对钻井和完井运动的微弱转折变得越来越敏感。这些相对较幼的转折能够对全球石油均衡产生壮大影响。这栽情况在石油市场历史上是史无前例的,由于异国任何全球石油供答来源能与美国页岩油产量的急剧降落相匹配。

  很清晰,美国页岩油生产是对油价转折最敏感的解放市场石油。随着美国页岩油产量在全球石油供答中占有更大份额,其弹性特性将对全球石油市场产生越来越大的影响。但在此之前,让吾们详细望望这些数字(EIA数据)。

  2014年12月,美国页岩油产量为523万桶,每月原油产量降落30万桶。为了保持产量不变,美国页岩油生产商每个月都必须转折产量递减速度。当月美国页岩油净产量增进为11万4千桶,为实现这一增进,沙特将石油产量添加4.14万桶,其中72%用于弥补石油产量的降落。现在,美国页岩油产量为803万桶,月总产量降落53万桶。2018年12月,美国页岩油生产商的产量添加了11.4万桶;为了实现这一现在的,新产量达到了64.4万桶,其中82%用于弥补传统产量的降落。末了一点至关主要:由于82%的美国页岩油产量将取代降落的产量(2014年为72%),这意味着只有18%的美国页岩油产量为美国供答的净增进做出了贡献。

  这同样适用于除美国以外的非欧佩克产油国。在美国,2014年12月至2016年12月,原油产量维持在4350万桶旁边,与去年持平

  与传统不悦目点相逆,页岩形象对非页岩油公司的影响相等积极。美国页岩油实在为油价引入了一个较高的区间,但这并不是一个负面因素,由于油价的大幅飙升清淡对全球经济和石油需求增进都是有害的;尤其是在这个电气化交通正在赢得市场份额的时代。最主要的是,美国的页岩油价格下跌的逆答代外了经济地板油价将补充欧佩克石油市场竭力均衡:除非欧佩克,石油价格能够会降落到极矮的程度,就像发生在2016岁首,与西德克萨斯中质原油贸易矮至每桶26美元而石油输出国结构(OPEC)选择无动于衷。

  能够望出,GOM和非OPEC(美国除外)的原油产量对油价的转折都异国逆答。这并不是说这些产油地不会对矮油价做出逆答(终极会的),而是说能够必要3到5年的时间。吾们最迟答该在2020年望到这些降落的影响。

  分析

  美国页岩油动态

posted on 2019-01-07  admin  阅读量:

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